Rolar opciones: cuándo lo hacemos y qué hay que vigilar

Qué es rolar una opción

Rolar (roll) es hacer dos cosas a la vez: cerrar la opción que tenemos vendida y abrir otra igual con un vencimiento posterior, normalmente con otro strike. Se usa cuando el precio se ha ido en contra y no queremos que nos asignen (o queremos que nos asignen a un precio mejor).

Primero: ¿quieres seguir en la posición?

Antes de mirar primas hay que responder a una pregunta: ¿quiero seguir expuesto a esta acción? Si la respuesta es no, a veces lo mejor es dejar que nos asignen (o que nos vendan las acciones) y cerrar la historia con el resultado que haya. Rolar por rolar solo alarga una operación que ya no nos convence.

Nuestras tres condiciones para rolar

1. A crédito: que la opción nueva nos pague más de lo que cuesta cerrar la vieja.
2. Sin irnos demasiado lejos en el tiempo: cuantos más meses, más crédito, pero más tiempo atados y más cosas pueden pasar.
3. Mejorando el strike si se puede: bajar el strike de una put vendida o subir el de una call vendida.

Cuando el precio se ha ido mucho, no siempre se cumplen las tres. Entonces hay que elegir cuál nos importa más en ese caso concreto.

Subir el strike de una call: cada dólar son 100 $

Con acciones en cartera y una call vendida, rolar subiendo el strike tiene un efecto que a veces se pasa por alto: cada dólar que subimos son 100 $ más por contrato si finalmente nos venden las acciones. Por eso, si creemos que la acción se mantendrá o subirá, preferimos rolar subiendo el strike aunque el crédito sea pequeño. Si creemos que va a bajar, no nos complicamos: dejamos que nos las vendan al strike actual.

La pérdida que no se ve: realizada frente a «a crédito»

Este punto genera muchas dudas. Un ejemplo real de nuestras newsletters:

• Vendimos una put por 77,95 $.
• El precio fue en contra y la cerramos por 231,70 $: esa operación tiene una pérdida realizada de 153,75 $.
• A la vez vendimos otra put más lejana que nos pagó más de esos 231,70 $: por eso decimos que rolamos a crédito.

Las dos cosas son ciertas a la vez. La primera operación está cerrada y su pérdida ya es real. La nueva put es una operación abierta distinta, cuyo resultado todavía no conocemos: el crédito cobrado compensa la pérdida de momento, pero si la nueva opción también va en contra, el resultado puede empeorar. Por eso no hay que confundir «rolar a crédito» con «no haber perdido».

Por la misma razón, después de un roll el beneficio que muestra Interactive Brokers para la opción nueva no es el resultado real de la posición: lo explicamos en por qué el beneficio de IB no es el real después de rolar.

Cuándo no rolamos

• Cuando ya no queremos la acción.
• Cuando el roll solo es posible a débito o a un plazo muy largo.
• En compras de opciones a largo plazo (como la call que queda de un call debit spread): si la acción no acompaña, preferimos asumir la pérdida, que ya era limitada.

Si quieres repasar la mecánica básica del roll, Mario la explica en su tutorial sobre el roll over.