Put credit spread in the money: como montamos e por quê

O que é um put credit spread

Um put credit spread (também chamado de bull put spread ou trava de alta com puts) consiste em duas opções de venda (puts) sobre a mesma ação e com o mesmo vencimento:

• Vendemos uma put e recebemos um prêmio.
• Compramos outra put de strike mais baixo, mais barata, que nos protege.

A diferença entre o que recebemos e o que pagamos é o crédito. O lucro máximo é esse crédito, e a perda máxima é a diferença entre os strikes menos o crédito. É uma estratégia de risco limitado que ganha se a ação subir ou, dependendo de como for montada, se não cair demais.

A versão de manual: strikes out of the money

Quase todas as explicações colocam os dois strikes abaixo da cotação (out of the money, OTM) e esperam que o preço não chegue até eles.

Exemplo: com uma trava de 5 pontos sobre a Amazon, recebem-se cerca de $ 120 de prêmio. O risco total é de $ 500, então a perda máxima é de $ 380. Ganha-se pouco em relação ao que se arrisca, embora haja margem se a ação cair um pouco.

A versão que usamos na MTO: strikes in the money

Nós costumamos colocar um ou os dois strikes acima da cotação. Em uma put, isso significa que estão in the money (ITM). Na primeira vez parece contraintuitivo, mas já operamos assim há bastante tempo com ótimos resultados.

Exemplo: com a Amazon a $ 260, uma trava com vencimento em dois meses e strikes 295/290 pode render cerca de $ 400. A distância entre os strikes continua sendo de 5 pontos ($ 500 de risco total), então a perda máxima cai para apenas $ 100.

Vantagem 1: mais prêmio e menos risco líquido

Com a mesma largura de trava, receber mais prêmio significa arriscar menos. No exemplo, a relação passa de ganhar $ 120 arriscando $ 380 para ganhar $ 400 arriscando $ 100.

Vantagem 2: a operação reage antes

Não esperamos que o preço chegue a nenhum strike. Se a Amazon subir para $ 270 ou $ 280, essa trava pela qual recebemos $ 400 talvez possa ser recomprada por $ 200 ou $ 250: um ganho de $ 150-200 muito antes do vencimento.

O ponto negativo: precisa que a ação suba

A versão OTM pode ganhar mesmo que a ação não se mova ou caia um pouco. A versão ITM tem menos colchão: depende de o preço se mover a nosso favor.

OTM versus ITM, num relance

	Put credit spread OTM	Put credit spread ITM
Prêmio recebido	Baixo	Alto
Perda máxima	Alta em relação ao prêmio	Baixa
O que precisa	Que a ação não caia demais	Que a ação suba
Quando se encerra	Costuma-se esperar até o vencimento	Com uma pequena alta, antes do vencimento
Risco de exercício antecipado	Baixo	Maior: é preciso acompanhar

Nenhuma das duas é sempre melhor. São duas formas de montar a mesma estratégia, com equilíbrios diferentes entre prêmio, risco e movimento necessário. O importante é entrar com um plano claro.

Um exemplo real: PATH

Com a PATH cotada a cerca de $ 12, vendemos a put 14 e compramos a put 13, ambas in the money. Recebemos um crédito líquido de $ 69,90 por contrato, de modo que a perda máxima ficava limitada a $ 30,10 acontecesse o que acontecesse.

Dessa vez a ação caiu. Em vez de assumir a perda, aplicamos o plano B: o MTO Wheel Spread, que acabou transformando esses $ 30 de prejuízo em $ 224,72 de lucro.

Como escolhemos os strikes

Não existe fórmula mágica. Testamos combinações até que o crédito compense o risco e os strikes façam sentido com os suportes, resistências e projeções do gráfico. Quanto mais in the money, mais prêmio e menos risco líquido, mas mais precisamos que a ação suba. Também importa que a opção tenha liquidez: open interest (interesse em aberto) suficiente e um spread entre compra e venda (bid-ask) razoável para poder encerrar sem problemas.

Se quiser rever a versão de manual com mais detalhe, o Mario a explica em seu tutorial sobre o bull put spread (em espanhol).