Rolagem de opções: quando fazemos e o que vigiar

O que é rolar uma opção

Rolar (roll) é fazer duas coisas ao mesmo tempo: fechar a opção que temos vendida e abrir outra igual com um vencimento posterior, normalmente com outro strike. Usa-se quando o preço foi contra nós e não queremos ser exercidos (ou queremos ser exercidos a um preço melhor).

Primeiro: você quer continuar na posição?

Antes de olhar os prêmios, é preciso responder a uma pergunta: eu quero continuar exposto a esta ação? Se a resposta for não, às vezes o melhor é deixar que sejamos exercidos (ou que nossas ações sejam vendidas) e encerrar a história com o resultado que vier. Rolar por rolar só prolonga uma operação que já não nos convence.

Nossas três condições para rolar

1. A crédito: que a opção nova nos pague mais do que custa fechar a antiga.
2. Sem alongar demais o prazo: quanto mais meses, mais crédito, mas também mais tempo presos e mais coisas podem acontecer.
3. Melhorando o strike, se possível: baixar o strike de uma put vendida ou subir o de uma call vendida.

Quando o preço andou muito, nem sempre as três condições são cumpridas. Aí é preciso escolher qual delas importa mais naquele caso concreto.

Subir o strike de uma call: cada dólar vale $ 100

Com ações em carteira e uma call vendida, rolar subindo o strike tem um efeito que às vezes passa despercebido: cada dólar que subimos são $ 100 a mais por contrato se no fim as ações forem vendidas. Por isso, se acreditamos que a ação vai se manter ou subir, preferimos rolar subindo o strike, mesmo que o crédito seja pequeno. Se acreditamos que vai cair, não complicamos: deixamos que as vendam no strike atual.

O prejuízo que não se vê: realizado versus «a crédito»

Este ponto gera muitas dúvidas. Um exemplo real das nossas newsletters:

• Vendemos uma put por $ 77,95.
• O preço foi contra e a fechamos por $ 231,70: essa operação tem um prejuízo realizado de $ 153,75.
• Ao mesmo tempo, vendemos outra put com vencimento mais distante que nos pagou mais do que esses $ 231,70: por isso dizemos que rolamos a crédito.

As duas coisas são verdadeiras ao mesmo tempo. A primeira operação está encerrada e seu prejuízo já é real. A nova put é uma operação aberta diferente, cujo resultado ainda não conhecemos: o crédito recebido compensa o prejuízo por enquanto, mas se a nova opção também for contra nós, o resultado pode piorar. Por isso não se deve confundir «rolar a crédito» com «não ter perdido».

Pela mesma razão, depois de uma rolagem o lucro que a Interactive Brokers mostra para a opção nova não é o resultado real da posição: explicamos em por que o lucro da IB não é o real depois de rolar.

Quando não rolamos

• Quando já não queremos a ação.
• Quando a rolagem só é possível a débito ou para um prazo muito longo.
• Em compras de opções de longo prazo (como a call que sobra de uma trava de alta com calls (call debit spread)): se a ação não acompanha, preferimos assumir o prejuízo, que já era limitado.

Se quiser revisar a mecânica básica da rolagem, o Mario a explica no seu tutorial sobre o roll over (em espanhol).